Форма входа
Эксперт № 43 (2014) - Эксперт Эксперт
- Дата:08.05.2024
- Категория: Документальные книги / Публицистика
- Название: Эксперт № 43 (2014)
- Автор: Эксперт Эксперт
- Просмотров:0
- Комментариев:0
Уважаемые читатели!
Возрастные ограничения: (18+) Внимание! Книга может содержать контент только для совершеннолетних. Для несовершеннолетних просмотр данного контента СТРОГО ЗАПРЕЩЕН! Если в книге присутствует наличие пропаганды ЛГБТ и другого, запрещенного контента - просьба написать на почту для удаления материала.
0/0
Описание онлайн-книги Эксперт № 43 (2014) - Эксперт Эксперт:
Читем онлайн Эксперт № 43 (2014) - Эксперт Эксперт
Шрифт:
-
+
Интервал:
-
+
Закладка:
Сделать
Издержки схоластики
section class="box-today"
Сюжеты
Финансы:
Рубль фундаментально перепродан
Минфин спасает рубль
/section section class="tags"
Теги
Редакционная статья
Финансы
/section
Несмотря на череду рекордов рублевой стоимости доллара, развернувшаяся на валютном рынке «движуха» пока развивается в формате технической коррекции, а не «большой» девальвации. Обывательские наблюдения за обменным курсом всегда склонны к близорукости, бесстрастный же анализ говорит о том, что с поправкой на инфляцию доллар сегодня стоит столько же, сколько осенью 2008-го, накануне кризисной девальвации. И пока не просматривается достаточных фундаментальных причин, обрекающих нас на новую переоценку национальной валюты схожих масштабов. Да, неприятно и уже долго, с лета, дешевеет нефть, да, из-за санкций затруднено рефинансирование внешнего долга компаний и банков, но зато уменьшился импорт. В результате сальдо текущего счета платежного баланса достигло 4% ВВП и продолжает расти. Нужно сильно постараться, чтобы с таким сальдо чистого притока валюты в страну учинить девальвацию.
figure class="banner-right"
var rnd = Math.floor((Math.random() * 2) + 1); if (rnd == 1) { (adsbygoogle = window.adsbygoogle []).push({}); document.getElementById("google_ads").style.display="block"; } else { }
figcaption class="cutline" Реклама /figcaption /figure
Впрочем, Банк России старается. С упорством, достойным лучшего применения, он все меньше и меньше вмешивается в работу валютного рынка. Почему ЦБ так делает, допуская избыточную волатильность курса, когда она менее всего приемлема на фоне затормозившей экономики и оставления банковской системы страны крупными вкладчиками, объяснить с позиции здравого смысла затруднительно. По меткому выражению профессора Якова Миркина, наш валютный рынок напоминает самолет, попавший в зону турбулентности, пассажирам которого становится совсем не по себе из-за того, что творится в кабине пилотов.
На все возражения о неадекватности такой политики ЦБ дает настолько же жесткий, насколько и схоластичный ответ: принятая нами на вооружение политика инфляционного таргетирования не подразумевает управления курсом, мы занимаемся только инфляцией и инфляционными ожиданиями. Однако при всем том регулятор вряд ли станет спорить с тем, что любая мало-мальски заметная коррекция курса с коротким, в один-два месяца, лагом неминуемо переносится на цены. И тут уж у ЦБ развязаны руки — подъем ли в экономике, о котором уже стали подзабывать, или стагнация пополам с рецессией, как сегодня, — назначаем химиотерапию: повышаем ключевую ставку. Насколько это лекарство гасит, а насколько консервирует инфляционные ожидания, можно спорить и проводить десятки научных исследований, но вот что такие «инъекции» угнетают экономическую активность, делая еще менее доступным рыночный кредит, сомневаться не приходится.
Да и с доктриной инфляционного таргетирования неплохо бы разобраться детальнее. На наш взгляд, взятый на вооружение Банком России долгосрочный целевой ориентир по инфляции 4% годовых неадекватен нынешним реалиям российской экономики. В высокомонополизированной экономике инфляция 4% достижима только ценой подавления экономического роста. Более или менее реалистично ставить цель как минимум 6% годовых, притом что наиболее вероятный коридор роста индекса потребительских цен в ближайшие два-три года составит 8–10% годовых. Возможно, мы вообще поторопились, некритически заимствуя модную политику таргетирования инфляции у ведущих центробанков мира.
Требуется продуманное расширение мандата Банка России, явное включение в зону его ответственности не только ценовой стабильности, но и задач поддержания экономического роста. Речь идет не о формальном принятии поправок в закон «О Банке России», а о кардинальном изменении политики, идеологии, стратегии и операционных процедур ЦБ.
Пока же деструктивный статус-кво в политике ЦБ не разрушен, остается уповать на внедрение новых механизмов финансирования долгосрочных капиталоемких проектов в реальном секторе экономики по ставкам ниже рыночных. Речь идет о двух институтах, предложенных правительством, — Фонде развития промышленности и механизме проектного финансирования Минэкономразвития.
Рубль фундаментально перепродан Александр Ивантер
Но это не оградит его от новых раундов обесценения в случае дальнейшего падения цен на нефть. При этом рост ставок ЦБ нам практически обеспечен: это единственный способ, которым регулятор рассчитывает подавить разбуженные уже случившейся корректировкой курса инфляционные ожидания
section class="box-today"
Сюжеты
Финансы:
Издержки схоластики
Минфин спасает рубль
/section section class="tags"
Теги
Тема недели
Финансы
Курсы валют
Экономика
/section
Первая половина октября выдалась для рубля неудачной. Пропуская каждый торговый день серии тяжелых ударов, он не единожды беспомощно вис на канатах, и лишь настойчивое вмешательство рефери, то бишь Центробанка, выложившего из своих резервов в поддержку рубля за первую половину месяца 9,3 млрд долларов, позволяло продолжать бой (см. график 1).
За минувшую неделю курсы и доллара, и евро к рублю не раз обновляли исторические максимумы, отчего сами эти рекорды в глазах широкой публики стали слегка девальвироваться. Когда доллар пробил отметку 40, это еще шокировало (магия круглой цифры?), когда через день пала высота 41, никто уже не удивлялся.
figure class="banner-right"
var rnd = Math.floor((Math.random() * 2) + 1); if (rnd == 1) { (adsbygoogle = window.adsbygoogle []).push({}); document.getElementById("google_ads").style.display="block"; } else { }
figcaption class="cutline" Реклама /figcaption /figure
Да и чему удивляться? Если российская экспортная смесь нефти Urals еще в июне стоила 115 долларов за баррель, а на прошлой неделе нырнула под 83, это означает, что 27% валютной выручки от вывоза нашего главного экспортного товара испарились всего за три с небольшим месяца (в деньгах это 47 млрд долларов, если исходить из объемов и цен российского нефтяного экспорта в 2013 году). «Уязвимость России к динамике цен на нефть за последние шесть лет выросла: доля углеводородов в структуре экспорта не снизилась, уровень бездефицитности текущего счета платежного баланса по цене на нефть вырос с 34 долларов за баррель в 2007-м до 80 долларов сегодня, уровень бездефицитности бюджета — с 62 долларов за баррель до 100 долларов за баррель соответственно. Снижение цены на нефть на 10 долларов за баррель “стоит” курсу 1,5–2,0 рубля за доллар», — считает Дмитрий Долгин , старший аналитик Центра макроэкономического анализа Альфа-банка.
Одновременно увеличился отток валюты за рубеж после вступления в силу в конце июля секторальных санкций США и ЕС. Закрытие западных рынков капитала для крупнейших российских заемщиков значительно затруднило рефинансирование их внешних долгов, по крайней мере той их части, которая не являлась формой внутрикорпоративного кредитования из прибыли, выведенной в зарубежные материнские холдинги. До конца 2014 года российским банкам предстоит погасить около 20 млрд долларов, а в следующем году — около 30 млрд. По оценке ЦМАКП, около 60% этих выплат приходится на госбанки, попавшие под санкции. Можно предположить, что последние в худшем случае смогут рефинансировать на внешних рынках только треть своих обязательств, а частные банки — две трети (хотя прямой запрет на их финансирование в пакете санкций не содержится, многие потенциальные кредиторы предпочтут перестраховаться и «не связываться с русскими»). В этом случае за счет неполного рефинансирования внешнего банковского долга отток капитала, согласно оценке ЦМАКП, увеличится на 10 млрд долларов в текущем году и примерно на 15 млрд — в 2015-м. Часть средств на погашение внешнего долга будет изыскана банками за счет сокращения своих иностранных активов, тем не менее суммарный дополнительный нетто-отток капитала только по линии банков из-за влияния санкций до конца будущего года может быть оценен в 16 млрд долларов.
Магический СТО
Однако сегодняшний валютный паззл не столь прост, как может показаться на первый взгляд. Снижение предложения на внутреннем валютном рынке по линии сокращения экспортной выручки и увеличения платежей по обслуживанию внешнего долга — лишь одна сторона дела. Другая же состоит в том, что уже четыре квартала кряду чувствительно сокращается импорт — под влиянием торможения общей экономической активности и уже случившихся раундов девальвации рубля в мае–июне прошлого и феврале–марте нынешнего года. Сжатие импорта означает сокращение транзакционного спроса на валюту (ах, если бы не было еще тезаврационного и спекулятивного спроса на зеленые и фиолетовые бумажки, но эти составляющие как раз растут), в результате чего сальдо счета текущих операций (СТО) платежного баланса растет с осени прошлого года и к началу октября увеличилось, с сезонной поправкой, до 20 млрд долларов в квартал, что эквивалентно 4% ВВП в годовом выражении (см. график 2). Любой макроэкономист вам скажет, что в этих условиях фундаментальных причин для масштабной девальвации нет. «Традиционно сигнал для девальвации рубля — падение СТО ниже двух процентов в год», — поясняет Максим Петроневич , заместитель начальника Центра экономического прогнозирования Газпромбанка. При этом государство может принять меры по дополнительному улучшению счета текущих операций на сумму 40–50 млрд долларов в год. В ряду таких мер Петроневич называет мораторий на выплату дивидендов иностранным акционерам из тех стран, которые ввели против России санкции, либо их принудительное реинвестирование.
На этой странице вы можете бесплатно читать книгу Эксперт № 43 (2014) - Эксперт Эксперт бесплатно.
Похожие на Эксперт № 43 (2014) - Эксперт Эксперт книги
- Зачем возвращается Путин? Всё, что вы хотели знать о ВВП, но боялись спросить - Лев Сирин - Публицистика
- Нефть: Чудовище и сокровище - Андрей Остальский - Публицистика
- Америка против России - Валентин Катасонов - Публицистика
- USA-Инвест (Доллар, нефть и Россия) - Вячеслав Мавроди - Публицистика
- Эксперт № 10 (2014) - Эксперт Эксперт - Публицистика
- Эксперт № 38 (2014) - Эксперт Эксперт - Публицистика
- Эксперт № 21 (2014) - Эксперт Эксперт - Публицистика
- Эксперт № 27 (2014) - Эксперт Эксперт - Публицистика
- Эксперт № 49 (2014) - Эксперт Эксперт - Публицистика
- Турецкие диалоги. Мировая политика как она есть – без толерантности и цензуры - Иван Игоревич Стародубцев - Политика / Публицистика